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黑石集团的秘密

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核心提示:资本之王无疑是很好的读本,全书以黑石集团为切入点,系统地记录了黑石在成长过程中遇到的一些案例,介绍了这些案例背后千丝万缕的影响因素,分析其前世 ……

黑石集团秘密,2017年黑石各类业务资产管理规模数据秘密之二:买入-修复-卖出模式买入:泡沫高峰中斥资260亿美元收购2007年秋,黑石集团在房地产泡沫高峰中。门口的野蛮人黑石千亿估值的秘密:历经三次劫难,并购发迹2015-12-26|阅:转:|分享黑石集团诞生于1985年,当时美国的并购业务已经开展的如火如荼,私募股权公司黑石集团Group即将以6亿美元的价格收购竞争对手BC公司的股份。LBrands:首席营销官即将离职长期担任维多利亚的秘密母公司LBran。原标题:黑石集团的秘密来源:梧桐树下V不断涌入私募市场的人们,到底需要什么样的阅读?去找这个行业里的标志性公司,从这个行业的起步,到这个行业的。

黑石集团的秘密 2019.08.10 22:25:24梧桐树下V

原标题:黑石集团的秘密 来源:梧桐树下V

不断涌入私募市场的人们,到底需要什么样的阅读?

去找这个行业里的标志性公司,从这个行业的起步,到这个行业的起起落落,一直到现在还在这个行业呼风唤雨、让同行羡慕嫉妒恨的公司,分析这个公司的成长轨迹与经历的风风雨雨。

《资本之王》无疑是很好的读本,全书以黑石集团为切入点,系统地记录了黑石在成长过程中遇到的一些案例,介绍了这些案例背后千丝万缕的影响因素,分析其前世今生,我们可以从中看到黑石乃至整个私募股权行业在不同环境下的发展轨迹,检视私募股权行业的功过是非。

翻开书,黑石集团的大事年表会让你对这个私募巨头的发展历史有一个总体的认知。为他们创造的财富所惊叹,为他们的果决而鼓掌,为他们的失败而扼腕……

透过这本书,我们能发现黑石集团这家私募股权公司一直在随着时间的调整改变其投资策略!

巴曙松曾对此书提炼了四大可参考借鉴的要点:

一是交易结构的安排灵活和多样化。黑石在20世纪80年代投资吉布森贺卡公司及运输之星公司时就采用了资产、负债、股权重组相结合的投资方式,现金流偿付、提高现金流、股息资本重组的同步实施为黑石带来了巨额回报。目前中国私募投资的主要手段认为传统的股权投资,同质化严重,在交易结构的安排方面还需要做出重大改进。

二是退出渠道多元化。退出渠道始终是影响私募股权行业发展的关键因素。总体来看,IPO依然是目前中国私募股权公司的主要退出方式,也是收益率最高的退出方式,中国创业板的推出更加强化了该方式的吸引力。与并购占国际私募股权公司退出方式一半以上的比例相比,中国2007之2009年的退出案例中,并购方式在全部退出案例中的比例不到20%,拥有相当的提升空间。

三是私募股权基金应当聚焦于为企业提供增值服务并价值创造。从长期来看,持续地获得高额回报需要依靠专业团队来仔细甄别优秀项目,并通过参与企业经营管理,帮助企业健康成长,是企业价值得到提升,突击Per-IPO项目实际上与这些原则是背道而驰的,也是难以持续的。通常,企业价值的根本提升能为私募股权公司带来最为理想的回报,同时也为整体经济做出贡献。

四是提高专业化程度、完善产业布局。随着市场的发展,私募投资的专业化程度必须相应提升,未来企业质量的内涵将更为丰富,在市场竞争力量的推动下,将促使产业链重新逐步从后向前端转移。

最后分享一点拜读《资本之王》的书摘:

杠杆收购浪潮就是庞大的股债置换。

黑石集团和其他的大型收购集团都坚信,从长期来看,要想优于市场表现,唯一方法就是系统性地改善他们所拥有的公司。

私募股权公司的其他投资业务都有个共同特点,即在企业发展演变的两个不同阶段之间承担「桥梁」作用。就像风险投资家寻找年轻的公司,并教给他们管理和市场知识一样,私募股权已经发展成为一种与其他资本和所有权形式不同的另一种企业所有权形式。

施瓦茨曼觉得黑石集团「需要在高价格的交易环境中找到一个安全边际,这才是我们执行合作伙伴公司战略的真正原因。要是不能通过成本改造和收入协同效应改善收购公司的效率,我还真不知道收购这家公司的利润点在哪里」。

收购者通过3种方法获利。一是用现金流去偿付收购时所欠债务。在杠杆收购行业的早期,收购者一般在 5 - 7 年内清偿所有债务,这样,等到所有债务都已偿还之后再出售该资产,收购者就能获利颇丰。二是通过增加收入、降低成本或者重组等方式来提高现金流,以便出售时能卖个好价钱。三是在利用现金流获利的方法中,收购者不必完全卖出资产,只要公司大体上偿还了债务,就可以利用现金流再次借贷,所贷资金可用于发放股息,这被称为股息资本重组( dividend recapitalization )。

对于任何收购投资者来说,现金流是衡量交易表现的标准,它决定了公司可以承担多大的债务以及购买者需要支付多少成本;净收益则是会计准则规定的公司财务报表的盈亏指标,受利息成本、税收和资产折旧等因素影响;现金流是交易者到底能赚多少钱的最原始的粗略指标,是除去运营开支之后剩余的部分,所有杠杆收购交易的资本结构都基于现金流。

美国政府为了处置从破产的储贷机构手中接管的大量房产抵押品和不良贷款成立了重组信托公司。施瓦茨曼也着手组建了黑石集团的房地产投资分支。

JMB 公司率先实践了施瓦茨曼关于房地产私募股权投资的想法,即大量买入廉价或急需整修更新的房地产资产,并在若干年后出售。

施雷伯从其中选中了巴里·史特理克( Barry Sternlicht )来主管黑石集团的房地产投资业务。「我们基本商定了招募巴里及其团队的相关条款,但在最后一刻他改变了主意。」史特理克其后组建了自己的资本投资公司——喜达屋资本集团(Starwood Capital Group )。

黑石集团决定收购 UCAR 国际公司时,它的所有者还有几个星期就要把这个企业上市了。黑石集团必须赶在 UCAR 国际公司IPO前拿下它。

如果詹姆斯·李不能组织足够的银团贷款或卖出全部债券,而且还得由化学银行提供过桥贷款,那么,化学银行将史无前例地与单个企业的命运休戚相关。他说:「我们银行从没给并购提供过这么多过桥贷款。我很清楚,如果我答应提供过桥贷款却不能卖出相关债券,我就必须下台,再也别想干了,詹姆斯·李就完了,化学银行也可能会被这笔交易拖垮。」

对华尔街来说, UCAR 国际公司收购案是一个转折点。詹姆斯·李为企业收购发行垃圾债券的成功,标志着大型杠杆收购「一站式金融服务」的诞生。化学银行及它后来通过并购形成的摩根大通为首的少数几家银行主宰了这个市场。詹姆斯·李率先建立了债务辛迪加模式。他把商业银行从贷款发放者转变成了债务分散平台,把贷款分类打包出售给共同基金、对冲基金等各种投资者。现在他已经将放贷和债券发行集中在一家银行进行。

詹姆斯·李的债务整合方法逐渐成为化学银行和其他华尔街银行的利润模式。如今,他们可以管理巨额债务并收取费用,却不必把有风险的贷款放在自己的资产负债表上。这些银行创造出的新市场吸引了对冲基金等非传统投资者的大量资本,从而引起收购业务激增,越来越大的交易通过这种办法获得了融资。

到 20 世纪末,包括不用于收购的各类企业银团贷款规模超过 10000 亿美元。21 世纪初,一站式融资和银团贷款模式使杠杆收购业获得了几千亿美元的融资,促成了一系列破纪录的超大交易。与华尔街其他重要人物一起,詹姆斯·李为 2005 — 2007 年上演的杠杆收购大戏搭好了舞台。

当 2002 年施瓦茨曼联系他托尼·詹姆斯(后来成为黑石集团的下一代领导人)时,帝杰商业银行 1992 年发行的 10 亿美元基金的投资者们在扣除了各项费用后,仍获得了年均超过70%的收益率——如此高的收益率竟持续了这么久。在同样的时间跨度内,黑石集团 1993 年发行的基金赚取了非常可观的 34% 的收益率,而帝杰商业银行的基金竟然接近它的两倍。

施瓦茨曼实现了其他同行没能做到的壮举,也很少有企业家能做到这一点:他从外部引进了继任者(托尼·詹姆斯),并真正和他共享权力。而且,他使公司实现了转型,消除了公司创立前 10 年的那种动荡、怨恨和相互指责。

可以把私募行业看作一个替代资本市场,为需要资本或者想要出售资产的企业提供类似股票市场和银行信贷的功能。

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关键词:秘密 黑石集团

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